榮億精密研究報告：精密零部件小巨人，從3C電子擴展到汽車領域
（報告出品方/作者：安信證券，諸海濱）
1. 公司概覽：深耕行業(yè)近 20 年，2021 年收入同比增長 52%
公司成立于 2002 年，是一家專業(yè)生產(chǎn)定制高精密緊固件的企業(yè)，集產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生 產(chǎn)制造、銷售、服務于一體，擁有多種工藝的先進生產(chǎn)設備和精良的自動、半自動檢測儀器， 取得了多項發(fā)明及實用新型專利，掌握了精密機械、精密五金零部件生產(chǎn)的核心技術。主要 產(chǎn)品為螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片螺母、車削件、沖壓件、冷鐓件，涵蓋 IT 電子、汽車、 家電、醫(yī)療、工程機械等行業(yè)。
公司股權結構穩(wěn)定，唐旭文先生共持有公司 9870 萬股股份，占總股本 86.81%，為公司實際 控人及控股股東。公司高級管理人員主要由總經(jīng)理唐旭文和董事會秘書兼財務總監(jiān)陳明組成， 二者均在公司初創(chuàng)時期即參與公司經(jīng)營，對公司業(yè)務了解深入，業(yè)務經(jīng)驗深厚，管理能力出 眾。
1.1. 產(chǎn)品體系：主營車削件、沖壓件、冷鐓件，約 80%收入來自 3C 領域
公司主要產(chǎn)品為各類定制螺母、螺釘、鉚釘、SMD 貼片螺母、沖壓件、冷鐓件等，產(chǎn)品廣 泛運用于 3C、汽車、通訊及電力設備等行業(yè)。公司產(chǎn)品按生產(chǎn)工藝，分為車削件、沖壓件、 冷鐓件三類。
在 3C 領域深耕多年，已成為仁寶、聯(lián)寶、和碩、富士康、廣達、緯創(chuàng)、英業(yè)達等知名電子 制造服務商的長期合格供應商，進入了其供應鏈體系，同時向該等企業(yè)及其上游配套企業(yè)神 達電腦、春秋電子、英力股份等提供精密金屬零部件產(chǎn)品。
在汽車領域，公司為海拉、安費諾、怡得樂等全球領先的汽車零部件制造商以及凱中精密等 國內優(yōu)秀汽車、高鐵零部件制造商的合格供應商，產(chǎn)品用于構建中控電路板、汽車車燈、車 用 LTE 射頻天線、傳感器連接件、前后窗雨刷等各種車用零部件。同時公司憑借著在 3C 和 汽車領域的優(yōu)勢，已開始布局醫(yī)療、通訊及航空產(chǎn)品。
公司收入主要來自 3C 類業(yè)務，歷年均保持在 80%上下，2020 年 3C 類業(yè)務收入達到 1.37 億元，同比增長 23.2%，2021 年收入達到 1.91 億元，同比增長 39.5%。毛利率 2018-2020 年均保持在 30%以上，2021 年下降至 22.8%。
公司汽車類業(yè)務收入目前為公司的第二大收入來源，2020 年汽車類業(yè)務收入為 998 萬元， 同比增長 33.3%，占主營業(yè)務收入比例為 5.9%，2021 年收入達 3321 萬元，同比增長 232%， 占比達 13.6%，主要來自新能源汽車領域收入的增長。毛利率方面，歷年整體呈下降趨勢， 2020 年為 40.5%，2021 年為 30.1%。
通訊等其他領域收入占比則相對較低，2021 年合計達 1964 萬元，占比 8.04%。
公司產(chǎn)品涉及到各個領域，同一領域內由于零部件價值量的不同，整體差異較大。公司生產(chǎn) 產(chǎn)品主要為自產(chǎn)，同時由于產(chǎn)能受限，采購一部分外協(xié)定制產(chǎn)品。
公司自產(chǎn)產(chǎn)能利用率歷年均保持在 93%以上，2020 年為 95.7%，2021 年 H1 為 93.6%。公 司自產(chǎn)產(chǎn)能整體呈上升趨勢，2020 年達 33.32 億只，2021 年 H1 達 21.85 億只。
公司產(chǎn)品產(chǎn)銷率歷年保持在 95%以上。公司產(chǎn)量由自產(chǎn)產(chǎn)量和外協(xié)定制成品組成，產(chǎn)量呈不 斷上升趨勢，2020 年達 45.94 億只，同比增長 24.2%。產(chǎn)銷率 2018-2020 年均在 95%以上， 2020 年為 95.02%。
1.2. 財務縱覽：業(yè)績不斷增長，2021 年收入達 2.61 億元
公司營業(yè)收入及歸母凈利潤不斷增長，2020 年達 1.72 億元，同增 27.9%，2021 年達 2.61 億元，同增 51.8%。歸母凈利潤 2020 年達 2278 萬元，同增 5.9%，2021 年達 2299 萬元， 同增 0.9%。
公司毛利率及凈利率近年整體呈下降趨勢，毛利率 2020 年為 33.7%，同比下降 3.2pct，2021 年為 23.9%，同比下降 9.8pct。凈利率 2020 年為 14.5%，同比下降 3.6pct，2021 年為 8.8%， 同比下降 5.7pct。
公司期間費用率呈逐年下降趨勢，2020 年期間費用率為 12.9%，2021 年為 9.5%。期間費 用主要由銷售費用和管理費用組成，二者均持續(xù)下降，銷售費用 2020 年為 560 萬元，銷售 費用率為 3.3%，2021 年為 699 萬元，銷售費用率為 2.7%。管理費用 2020 年為 1378 萬元， 管理費用率為 8.0%，2021 年為 1518 萬元，管理費用率為 5.8%。
1.3. 募投項目：募集資金 2 億元，預計達產(chǎn)后增加收入1.58 億元
公司募投項目總投資達 2.85 億元，擬使用募集資金投資額為 2.00 億元，根據(jù)公司公告測算， 募投項目達產(chǎn)后，預計在 3C 領域增加收入 7800 萬元，新能源汽車領域增加收入 6000 萬元， 在航空、醫(yī)療等其他領域增加收入 2000 萬元，合計增加 1.58 億元。（報告來源：未來智庫）
2. 行業(yè)情況：3C+汽車領域發(fā)展向好，下游需求復蘇引領精密件發(fā)展
2.1. 電子計算機產(chǎn)業(yè)連續(xù)復蘇，新能源汽車銷量 2021 年同增 158% 精密金屬零部件是機械零部件中常見的類型，是綜合運用高精密金屬成型工藝、精密檢測、 自動化等現(xiàn)代技術，將金屬材料加工成預定設計形狀或尺寸的金屬零部件。精密金屬零部件 既具有加工精度高、尺寸公差小、表面光潔度高等精密特點，也具有尺寸穩(wěn)定性高、抗疲勞 與抗衰減性能好等金屬零件的特點。精密金屬零部件通常在儀器、設備及精密部件中承擔一 定的功能性，如電子元器件連接、零件鉸鏈、信號傳輸、彈性接觸、支撐、緊固、電磁屏蔽 等，廣泛應用于精密機床、精密測量儀器、精密電子設備與元器件、汽車、電動工具等行業(yè)。
公司處在產(chǎn)業(yè)鏈的中游位臵，從上游的銅合金、鋼鐵、鋁合金等原材料供應商采購材料；為 下游的電子制造服務商、設備及零部件制造商等客戶提供高品質的金屬零部件制造加工，并 最終應用于 3C 行業(yè)、工業(yè)自動化、汽車、通信等諸多行業(yè)。
中國電子計算機行業(yè)處于加速復蘇狀態(tài)，實現(xiàn)連續(xù)三年增長。得益于電子計算機在技術和生 產(chǎn)工藝上的提升，尤其是在超長電池續(xù)航能力、高便攜性和高計算力等三方面的優(yōu)異表現(xiàn)， 主流電子計算機廠商推出了高配臵的專業(yè)游戲本、主打便攜辦公功能的超級本、專業(yè)圖形工 作站等功能性電腦，中國電子計算機行業(yè)在 2016 年到達谷底后，持續(xù)復蘇，2019-2021 年 實現(xiàn)連續(xù)三年增長，且呈加速趨勢，2020 年產(chǎn)量達 4.05 億臺，同比增長 13.6%，2021 年 產(chǎn)量達 4.85 億臺，同比增長 19.8%。
從月度數(shù)據(jù)來看，2021 年 7-12 月，除 7 月和 10 月產(chǎn)量環(huán)比下降外，其他月份均實現(xiàn)產(chǎn)量 環(huán)比上升，2021 年 12 月產(chǎn)量達 4664 萬臺，環(huán)比增長 5.7%。
汽車整體銷量結束三連降，2021 年銷量達 2628 萬輛，同比增長 3.8%，新能源汽車銷量 2021 年達 352 萬輛，同比增長 158%。2011-2017 年間，我國汽車行業(yè)銷量均實現(xiàn)了穩(wěn)定持續(xù)的 增長態(tài)勢，2018 年起，隨著小排量乘用車購臵稅優(yōu)惠政策的全面退出以及宏觀經(jīng)濟指標的 回落，我國汽車行業(yè)整體承壓，銷量出現(xiàn)三年降，至 2020 年為 2531 萬輛，2021 年銷量則 達到 2628 萬輛，同比增長 3.8%。新能源汽車銷量則在 2019 年小幅下降后，連續(xù)增長，2020 年銷量同比增長 10.9%至 136.7 萬輛，2021 年則大幅增長 158%至 352 萬輛。
2.2. 行業(yè)壁壘：技術+客戶認證+人才+資金，鑄造行業(yè)較高壁壘
1）技術壁壘
精密金屬零部件行業(yè)屬于技術密集型行業(yè)，擁有較高的技術壁壘。本行業(yè)服務的客戶領域廣 泛，涉及裝備、能源、醫(yī)療、金融、通訊等眾多行業(yè)，各行業(yè)客戶對精密制造產(chǎn)品具有不同 的需求，相關產(chǎn)品具有品種繁多、工藝復雜、新工藝、新材料的應用層出不窮的特點，本行 業(yè)企業(yè)在制造過程中需要具有為客戶提供系列化制造服務的能力，涉及精細線成型、高精密 車銑復合成型、高速連續(xù)沖壓成型、金屬嵌件注塑成型、金屬粉末注射成型、管件 3D 折彎 成型、微米級金屬濕拉等多種精密金屬零件成型工藝以及精密金屬部件組裝工藝。隨著行業(yè) 的快速發(fā)展，技術層次較高、形成規(guī)模的企業(yè)將具有更強的競爭優(yōu)勢。
2）客戶認證壁壘
精密金屬零部件行業(yè)的客戶領域廣泛，涉及 3C、汽車、能源、醫(yī)療、金融、通訊等眾多行 業(yè)。其中 3C 行業(yè)產(chǎn)品及汽車行業(yè)產(chǎn)品均需進入下游客戶的供應鏈體系。3C 行業(yè)客戶主要 為仁寶、神達電腦、聯(lián)寶、廣達等知名電子制造服務商汽車零部件制造商及其認證二級零部 件供應商。進入供應鏈體系認證需要經(jīng)歷一個復雜的過程，除了要達到行業(yè)標準，更要通過 嚴格的認證過程。通常供應商資質認證通常需要 1 至 2 年以上，對供應商的技術水平、生 產(chǎn)條件、設備狀況、質量保證體系、財務指標、銀行信譽、企業(yè)業(yè)績、可持續(xù)發(fā)展模式等多 方面情況進行綜合考察。在生產(chǎn)流程、質量管理、工作環(huán)境等各個方面提出嚴格要求，多次 審查后方能通過資質認定，再通過相當一段時間的小批量供貨測試合格后正式成為其供應商。 一旦成為正式供應商，供應鏈關系具有較強的穩(wěn)定性，能夠得到長期而穩(wěn)定的業(yè)務訂單，同 時也需要供應商具備可持續(xù)發(fā)展模式，能夠不斷改進技術水平和研發(fā)設計能力，滿足客戶的 供應鏈提升要求。
3）人才壁壘
本行業(yè)的企業(yè)需要具有對產(chǎn)品結構、制造工藝、制造流程具有豐富的經(jīng)驗， 并需要具有對 產(chǎn)品提出建設性解決方案的能力；在制造環(huán)節(jié)上，本行業(yè)的企業(yè)需要具有多種制造工藝的把 握能力；在服務環(huán)節(jié)上，本行業(yè)的企業(yè)需要具有快速服務輸出的能力。以上這些能力的掌握 必須要求企業(yè)擁有專業(yè)的擁有豐富經(jīng)驗的技術人才，這對新進入的企業(yè)造成一定的難度。
4）資金壁壘
精密金屬零部件生產(chǎn)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，為滿足客戶及市場的訂單需求，企業(yè)需要投入資金配 臵生產(chǎn)設備，同時不斷進行生產(chǎn)設備的技術升級以優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝及產(chǎn)品質量，增強企業(yè) 的加工和檢測能力、持續(xù)研發(fā)能力等。因此，進入本行業(yè)需具備較強的資金實以保證持續(xù)的 資本投入優(yōu)化生產(chǎn)，行業(yè)存在較高的資金壁壘。（報告來源：未來智庫）
3. 競爭優(yōu)勢：市場地位、客戶資源、研發(fā)、質量等多領域優(yōu)勢，助力 公司不斷開拓
專精特新“小巨人”企業(yè)，筆記本細分領域零部件市占率達 43%，在仁寶、聯(lián)寶等多客戶采 購占比達 50%以上。公司被工信部評為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。在 3C 類精密金屬 零部件領域，公司出貨量最大產(chǎn)品為筆記本電腦用埋臵螺母（銅釘），主要用于筆記本電腦 外殼進行熱熔埋釘。公司通過筆記本電腦用埋臵螺母出貨量可供給筆記本電腦數(shù)量占全球筆 記本電腦出貨量之比例，可對公司市場占有率進行測算，公司筆記本電腦領域市場占有率 2020 年約為 43%。同時，公司在仁寶、聯(lián)寶、英業(yè)達、富士康、和碩等客戶的采購占比 2020 年已達 50%以上，其中仁寶的采購占比達 71.94%。
客戶集中于知名企業(yè)，主要客戶合作時間達 7-18 年，客戶關系穩(wěn)定，先發(fā)優(yōu)勢強。公司客 戶集中在 3C、汽車等國內或國際大型企業(yè)。由于這些大型企業(yè)對供應商認證標準較高、驗 證周期較長，對供應商實施分級管理。一旦進入這些大型客戶的供應商名錄并得到長期而穩(wěn) 定的業(yè)務訂單，公司供應鏈關系就能夠持續(xù)保持較強的粘性和穩(wěn)定性。公司可以從產(chǎn)品開發(fā) 時就與客戶合作，更有利于從產(chǎn)品線深度和廣度開發(fā)市場。公司目前主要客戶合作時間達 7-18 年。
公司較早進入了這些大型客戶的供應商體系，具有明顯的客戶認證先發(fā)優(yōu)勢。公司被富士康、 仁寶、怡得樂評為優(yōu)秀供應商，同時獲得知名下游客戶的積極認可。
產(chǎn)品高精度高要求，奠定橫向拓展基礎，目前已獲蔚來汽車直接供應商代碼。根據(jù)公司公告， 一般而言，3C 領域零部件最小精度范圍在 0.03mm-0.1mm，汽車領域零部件檢測檢驗設備 精度范圍在 0.02mm- 0.05mm，航空航天領域零部件精度范圍在+0.005mm-9.05mm，新項 目、新領域與公司產(chǎn)品結構、主要技術、精密度及其測量方面，技術要求有所提高，但與原 有產(chǎn)品在加工路徑并無明顯實質性差別。以 CNC 精密車床為例，公司 CNC 設備加工精度已 達到 0.005mm-0.01mm， 足以勝任航空航天、醫(yī)療金屬零部件的精度要求。公司現(xiàn)有 3C 用螺母、SMD 等產(chǎn)品，均可直接用于醫(yī)用電子設備、顯示屏設備等醫(yī)療電子領域。
截至目前，公司已取得蔚來汽車的直接供應商代碼，并成為凱中精密、怡得樂、安費諾、康 龍電子、皇裕精密、均勝電子等知名汽車零部件公司的合格供應商。隨著公司募投項目的推 動，公司在新能源汽車領域競爭力有望進一步加強。
擁有省級企業(yè)研究院，多項發(fā)明專利均為原始取得，研發(fā)實力強。自成立之初，公司產(chǎn)品即 定位于 3C 用精密緊固件的進口替代，以滿足國內下游客戶的采購需求。公司核心技術主要 來源于公司研發(fā)團隊的自主創(chuàng)新以及行業(yè)經(jīng)驗積累，針對每個客戶提供個性化服務，優(yōu)化其 產(chǎn)品性能。截至目前，公司已獲得專利 74 項，其中發(fā)明專利 10 項，均為原始取得，實用 新型專利則為 64 項。公司擁有 7 項核心技術，包括“面向筆記本上下蓋塑膠埋入式銅質緊 固類產(chǎn)品”、“新能源汽車雨刮器噴嘴”、“智能手機用不銹鋼異形螺母”、“面向 SMT 工藝焊 錫螺母”、“聲波調解螺母”、“汽車傳感器連接件”、“平板電腦用緊固件” 等，具有自主知 識產(chǎn)權，且具有較強的市場競爭力。同時，公司高精密金屬零部件研發(fā)部門被浙江省科學技 術廳、浙江省發(fā)展和改革委員會、浙江省經(jīng)濟和信息化廳認定為省級企業(yè)研究院。
公司研發(fā)費用持續(xù)增長，2020年達718萬元，同增44.4%，2021年為1227萬元，同增70.8%； 研發(fā)費用率亦逐年上升，2020 年為 4.2%，同比上升 0.5pct，2021 年達到 4.7%，同增 0.5pct。
設立信賴性實驗室，質量優(yōu)勢進一步加強。精密零部件直接用于下游客戶產(chǎn)品中，其質量直 接影響到客戶產(chǎn)品性能、耐久度，對產(chǎn)品的精度及可靠性要求較高。為確保產(chǎn)品性能的可靠 性，公司設立了信賴性試驗室，增添了多臺 CCD 光學檢驗設備、三坐標測量儀、精密粗糙 度及輪廓測量儀、2.5 次元影像測量儀、清潔度檢測設備、有害物質檢測設備（AAS、XRF、 EDX）、X 熒光鍍層測厚儀、磁感應測厚儀、（HV、HRC）硬度測試機、微機控制電子萬能 試驗機、電子式扭轉試驗機、高溫高濕性能指標檢測儀、中性及酸性鹽霧實驗設備，對原材 料和產(chǎn)品的各項物理參數(shù)性能進行了更精密的實驗測量，使原材料和產(chǎn)品在性能方面更可靠， 公司信譽不斷提高、不斷得到新老客戶的認可。
核心員工多數(shù)入職超 10 年，員工團隊穩(wěn)定。公司中高層團隊、研發(fā)團隊穩(wěn)定，大部分核心 人員入職時間超過十年，對公司的經(jīng)營理念、產(chǎn)品特性、客戶需求有深入理解與充分共識。 公司管理層十分重視企業(yè)管理與文化制度建設，為員工提供了良好福利待遇，鼓勵技術創(chuàng)新， 鼓勵團隊作戰(zhàn)，形成了完善的自主創(chuàng)新體制和員工激勵制度，組建了穩(wěn)定、專業(yè)、高效、具 有工匠精神的團隊，特別是經(jīng)驗豐富，集合技術、管理以及營銷專長的核心管理團隊，并擁 有股東的大力支持。管理團隊的穩(wěn)定性及高執(zhí)行力為公司發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)推進提供了有效支 撐。
4. 可比公司對比
公司所處細分行業(yè)為精密金屬零部件制造行業(yè)，該行業(yè)主要是利用多種加工工藝和多工藝組 合技術，將特定金屬原材料加工為不同類型的精密金屬零部件，滿足下游應用行業(yè)客戶在產(chǎn) 品尺寸規(guī)格等常規(guī)參數(shù)以及具有不同功能或適應不同環(huán)境的特性要求。
公司與所處細分行業(yè)內的代表性公司如下，在已上市企業(yè)中可以選取的有福立旺、豐光精密 和上海底特作為可比公司。
2021 年榮億精密完成營業(yè)收入 26,102.49 萬元，營業(yè)收入相比上年同期增加了 51.84%。營 業(yè)收入方面有大幅增長，現(xiàn)金流也比較穩(wěn)定。2021 年報顯示，公司抓住 3C 領域產(chǎn)品市場需 求不斷激增，此外還在不斷開拓汽車領域的客戶和產(chǎn)品已見成效。例如公司披露，已取得蔚 來汽車的直接供應商代碼，并成為凱中精密、怡得樂、安費諾、康龍電子、皇裕精密、均勝 電子等知名汽車零部件公司的合格供應商。未來公司將繼續(xù)加大在新能源汽車、航空醫(yī)療等 領域精密金屬零部件的投入，推動收入規(guī)模持續(xù)增長公司，而這類產(chǎn)品也比現(xiàn)有產(chǎn)品毛利率 更高。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。
榮億精密研究報告：精密零部件小巨人，從3C電子擴展到汽車領域
04-20-2022
